蘭花科創(chuàng)(600123)：亞美大寧復(fù)產(chǎn) 強烈推薦

亞美大寧復(fù)產(chǎn)可增加短期收益：亞美大寧公司煤礦為優(yōu)質(zhì)無煙煤礦，目前產(chǎn)能為400萬噸/年，技改可增至600萬噸/年。亞美大寧上半年實現(xiàn)凈利潤76662.39萬元，目前公司持股比例為36%，給公司貢獻投資收益27598.46萬元，占公司上半年凈利潤的38.66%，折合EPS0.48元。

由于我們預(yù)計下半年無煙煤價格與上半年相差不大，亞美大寧礦上下半年的盈利能力也將無太大差異。亞美大寧上半年生產(chǎn)截至到6月13日，其生產(chǎn)天數(shù)為160天左右，下半年從9月4日復(fù)產(chǎn)的生產(chǎn)天數(shù)為120天左右，考慮到下半年產(chǎn)銷量一般大于上半年，則亞美大寧下半年的4個月有望給公司實現(xiàn)0.42元的EPS。

若亞美大寧今年不能復(fù)產(chǎn)，則全年貢獻EPS僅為0.48元，而如今亞美大寧在9月初就復(fù)產(chǎn)，則全年有望給公司貢獻EPS達0.9元。

復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致股權(quán)問題短期仍難解決：亞美大寧是為數(shù)不多的由外資控股的合資煤炭企業(yè)，目前亞美大寧(香港)控股有限公司為控股股東，持股56%，根據(jù)公司2010年5月27日與亞美大寧(香港)簽署的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書，由亞美大寧(香港)向公司轉(zhuǎn)讓10%的亞美大寧的股權(quán)，并有條件的再轉(zhuǎn)讓1%的股權(quán)。

亞美大寧6月13日停產(chǎn)的原因就是監(jiān)管部門由于其股權(quán)糾紛未能解決，不愿發(fā)放新的采礦許可證，以停產(chǎn)來催促各方盡快解決好股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題。但目前股權(quán)問題還未完全解決就已復(fù)產(chǎn)，則使得本已不能迅速解決的股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題，變得更加緩慢。一旦股權(quán)問題遲遲得不到解決，則公司長期收益將難得到保證。

投資建議：我們預(yù)計公司2010年、2011年、2012年將分別實現(xiàn)每股收益2.21元、2.79元及3.11元，以9月6日收盤價30.63元計，對應(yīng)市盈率分別為13.83、10.96及9.85倍，給予公司“強烈推薦”評級。（第一創(chuàng)業(yè)練偉）